来源：十五的投资笔记
6月27日，富国于洋离任。作为曾经的业绩明星，于洋的关注度还是很高的。由于于洋在富国属于去而复返，二次任职富国后离任。因此，两次基金业绩前后对比差距很大。那么，这种差距是如何形成的？正常还是不正常呢？
在第一阶段，2017年-2020年这一段时间，于洋管理的几只产品都很出彩，富国新动力、富国精准医疗、富国医疗保健行业在第一次离任时均在管理期间排第1名。2022年至2025年第二次在富国期间，管理了两只基金。富国阿尔法两年持有在同类前十分之一，另外一支富国新动力中等偏上。
同样是管理富国新动力，但相对业绩差别很大，第一个阶段堪称耀眼，第二个阶段则较平淡。
|为什么呢？
江湖越老胆子越小。
首先来对比两个阶段的持仓。
由上可以看出，在管理富国新动力的两个阶段里，都是以医药行业为主，然后再据行情做一些行业的分散。在其它经理管理的一年中，行业配置较为均衡。
所以说，基金经理还是在自己的能力圈中行事。
但是，此次（第二阶段）相对上次（第一阶段）持股的估值显著偏低
同样的，我们把基金持仓的加权市盈率及市净率画在一张图上，发现这条线有了显著的变化，在第一阶段，无论是pb或是pe均高于同类平均，而在第二阶段，大部分时候显著低于同类平均。
|正常吗？
对于业绩差异这件事，有些人反应特别大，好像特别失望。对于我来说，其实非常正常。在2022年9月，于洋回归富国后不久，十五就特别写了一篇文章《归去来兮，一个被误解的基金经理》，谈了对于洋的理解。文末有段总结“优点很明显，不论是公募私募的业绩都没有瑕疵，都是同时期的佼佼者，投资的年限上也算是一员老将了。赚哪种钱，如何赚到，都自洽，对自我的认识很清晰。缺点的方面也有，一是回来就规模比较大了，中报管理规模近80亿。富国新动力60多亿，但是申购有限制，而富国阿尔法两年是一个能提成的公募，而且要锁定两年。另外有一个小小的担心，基金经理的太偏重配置，前十大里都是些白马，未来超额收益如何做出呢？经验告诉我，通过行业轮动做出超额收益的概率很小。”
其实，如果把两段业绩连起来看，而不是相互割裂，就会发现其实这样的业绩还挺不错的。买过基金的人都知道，你可以期望买到一个长期业绩优秀的基金经理，但不能期望买到每个阶段都业绩优秀的基金经理。
这不过是一个常识而已。
而且，就我个人而言，情愿买第二阶段的于洋，对于第一阶段的于洋我可能是一个旁观者，鼓掌而已。因为，第二阶段，更具有绝对收益的特征，让我感觉基金更关注我是否亏本。
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